配售孖展冰火两重天，这家养猪央企如何玩转市场？

财经知识的学习和应用需要注重风险管理能力的提升。投资者们需要具备风险意识和风险管理能力，以应对市场风险和投资风险。下面司岚财经中的这篇文章是关于温氏股份财务分析的相关信息，希望可以帮助到你。

本文提供以下多个参考答案，希望解决了你的疑问：

• 1、配售孖展冰火两重天，这家养猪央企如何玩转市场？
• 2、海通策略荀玉根：业绩圆弧底逐步形成
• 3、现在股票哪个好？
• 4、现在开始养猪，还能抓住这波行情的尾巴吗？
• 5、北向资金加仓推升筹码集中度 重点关注半年报预喜板块

配售孖展冰火两重天，这家养猪央企如何玩转市场？

优质回答作为中粮集团旗下第10家上市公司，中粮肉食(01610)即将登陆港交所主板。

智通财经获悉，此次上市，中粮肉食发行9.756亿股，其中90%为国际配售，10%为公开辟售，另有15%超额配股权。每股发行价2.00至2.65港元，每手1000股，预期11月1日上市。按招股价中位数计算，所得款项净额为21.58亿港元。

从中粮肉食前两天的招股情况来看，虽然国际配售已获足额认购，但是孖展情况并不热烈，19日展仅录得73万港元，20日更是浮现“抽飞”的情况。两日下来，中粮肉食孖展认购累计增至168万港元。

国际配售与孖展情况的冰火两重天，也从侧面反映了投资者对中粮肉食未来发展的疑虑。

事实上，在中粮肉食宣布上市后，就绿澍有分析人士对其业绩状况、盈利能力和业绩易受猪肉价格影响等问题提出质疑。甚至有媒体报道指出，先前连亏两年的中粮肉食在中粮集团内部显得越来越鸡肋，此番IPO也是为了尽快让该板块陷入市场，拓宽融资渠道。并且除盈利能力外，该集团旗下的部分养猪场还存在竣工手续不尽整的情况。

若IPO后，上述质疑若没有得到较好的解决主意，或将成为影响中粮肉食未来业绩的隐忧。

连亏两年2015年扭亏为盈

资料显示，中粮肉食旗下的业务包括猪肉业务和国际贸易业务。猪肉业务主要利用垂直整合平台养殖生猪、生产鲜猪肉及肉制品，国际贸易业务主要为寒冻肉及副产品的进口和销售。

上述两大类业务可细分为生猪养殖、畜肉、肉制品和国际贸易四个分部。中粮肉食自称其垂直整合的业务模式笼罩了猪肉行业价值链——生猪养殖分部生产的生猪大部分供应赠畜肉分部，剩下生猪售予外部客户;畜肉分部向肉制品分部提供生鲜猪肉作为原材料;国际贸易分部进口的寒冻肉类也会向肉制品分部进行对内销售，供后者生产相关产品。

截至2016年9月19日，中粮肉食在国内共有47个生猪养殖场、2个屠宰加工工程及2个肉制品加工工厂。该集团的肉制品分为“家佳康”和“万威客”两个核心品牌。“家佳康”主要推销小包装生鲜猪肉产品，在华中、华东及华北地区销售。“万威客”主要是高端低温肉制品，在华南和华东地区销售。

因主营业务大多与猪肉有关，近三年中粮肉食的纯利润受生猪及饲料的价格波动影响，起伏较大。2013至2015年，中粮肉食分辞录得收益37.33亿人民币(下同)、37.46亿及50.56亿，重合年均增长率为16.4%。

相较于增长中的收益，利润的表现就显得不尽人意了。招股书透露，2013及2014年，中粮肉食分辞录得亏损2.4亿和4.1亿，2015年扭亏为盈录得1.5亿元纯利。

中粮肉食表示，2013、2014年的亏损主要是销售渠道拓展产生项目销售开支、生猪价格下跌、生猪业务提升等缘故所致。

截至2016年4月，中粮肉食录得收益19.68亿元，较2015年同期增长43%;录得纯利约4.65亿，2015年同期则录得1.66亿元的亏损。

为上市剥离亏损业务

2016年前四个月的纯利远超2015年全年，还未上市，中粮肉食就先交出了一份亮眼的成就单。

不仅如此，据智通财经知道，为了让上市后的财务报表更好看，中粮肉食可谓煞费苦心——2016年2月，中粮肉食投资的全资附属公司中粮禽业注册成立。紧继而，中粮肉食将旗下的中粮肉食(宿迁)、中粮肉食养殖(山东)及中粮肉食(山东)各自100%的股权转让赠中粮禽业。4月18日，中粮肉食与群合(香港)有限公司(以下简称“群合(香港)”)订立股权转让协议，将中粮禽业100%股权转让赠群合(香港)。尽成转让后，中粮禽业成为群合(香港)的全资附属公司，不再是中粮肉食的一部分。

对于抛售上述三家公司，中粮肉食在招股书中解释说，为精简产品供应令集团专心于贯通整条猪肉产业价值链的业务，考虑到禽肉业务的财务占比，集团决心将中粮肉食(宿迁)、中粮肉食养殖(山东)及中粮肉食(山东)淘汰。

智通财经获得的资料显示，上述被中粮肉食抛售的三家公司在过去三年的盈利状况都表现不佳。招股书披露，2013至2015年，中粮肉食(宿迁)、中粮肉食养殖(山东)及中粮肉食(山东)三家公司下属的生鸡养殖、屠宰及销售业务共录得亏损1.62亿、6160万及5880万。

实际上，这也不是中粮肉食唯独一次“抛弃”表现不佳的业务。2014年时集体并入中粮集团的华孚集团旗下的肉食业务此次也未能与中粮肉食集体上市。然而，就在今年3月，曾有媒体报道，华孚集团的肉类业务已并入中粮集团的子公司中粮肉食投资有限公司。

中粮肉食则在招股书中表示，目前华孚集团的生猪业务由孤立于中粮肉食的管理团队管理，中粮肉食在对华孚猪肉业务进行审查后以为，该业务的资产质素及财务表现不符合集团请求的标准，因此集团决心不向中粮集团收购华孚猪肉业务。

肉价仍不稳定 易影响业绩

上市前的整装待发能否帮助中粮肉食潞傍维持盈利它又将面对一个怎样的行业现状

弗若斯特沙利文的研究报告显示，中国是世界上最大的猪肉生产及消费市场，2015年猪肉产量及消费量分辞占全球生产及消费市场的49.2%及50.2%。我国的猪肉产量预计将以2.5%的重合年均增长率从2015年的5490万公吨增长至2020年的6220万公吨。猪肉消费量则预计以2.4%的重合年均增长率从2015年的5570万公吨增长至2020年的6260万公吨。

随着消费者可支配收入增添、中产阶级群体崛起及饮食习惯相应地更加西化，国内的肉制品消费量也在稳步增长，预计将自2015年的1450万公吨增值2020年的1940万公吨，重合年均增长率为6%，较2010至2015年的数据增添1.4个百分点。

消费者需求不断增大对中粮肉食而言无疑是利好消息。但生猪价格通常呈周期性变动，尤其近几年波动幅度较大，或将赠中粮肉食的业绩带来许多不稳定因素。数据显示，国内年度均匀生猪价格由2013年的每公斤14.91元下降至2014年的每公斤13.19元，之后又上升至2015年的每公斤15.23元，2016年4月国内均匀生猪价格进一步上升至每公斤20.08元，但8月时又下降至18.51元。

据智通财经知道，生猪价格一方面反映了市场供需变幻，若当年生猪产量增添，均匀生猪价格将随之下降，反之亦然。另一方面，相应价格受到饲料原料的价格、爆发猪疾病或媒体报道猪疾病等多因素影响。而近几年，生猪主要饲料原料玉米的国内均价也在不断波动。

中粮肉食坦言，集团的经营业绩受到生猪及肉类产品的售价及主要原材料的采购价影响，而集团无法保证能及时将中粮肉食的任何成本增幅所有或部分转嫁赠客户，或者根本不能转嫁，约摸对集团的经营业绩造成重要不利影响。

盈利能力亟待提高

从中粮肉食近三年的业绩来看，可以说是亏也肉价、赚也肉价，集体业绩受行业状况影响较大。那么中粮肉食自身的盈利能力在行业内是什么水平

兴许这一组数据可以说明：2013年至2015年和2016年前四个月，中粮肉食的毛利率分辞为5%、3.2%、2.3%和1.1%。纯利润率方面，因2013和2014年的亏损业绩而录得负值，2015年纯利润率为4.1%，2016年纯利润率为23.4%。

智通财经查询同行业内的双汇和温氏股份的财务数据获悉，2015年，双汇实现营收约447亿，归属母公司所有者的净利润为42.56亿，净利润率约为10%。温氏股份的营业收入约为482亿，归属于母公司所有者的净利润约为62.05亿，净利润率约为13%。相较之下，同期中粮肉食的纯利润率仅为4.1%，盈利能力相对较弱。

有分析人士以为，与其他同行业企业相比，中粮肉食最大的特点是产业链尽全打通。但是全产业链的布局反而降低了各环节效率最大化，同时增添了成本。这也导致中粮肉食的盈利水平低于同行企业。

对于自身的盈利能力，中粮肉食表示，除生猪价格等行业大环境带来的影响外，影响其盈利能力的另一个主要缘故是业务提升，增添新的生产厂房导致集团产生固定成本及开支，而新生产厂的产量及利用率依然较低，提升产量及降低单位经营开支仍需要一定光阴。并且中粮肉食绝大部分生猪养殖场自2011年开始成立，或正在建设当中。

随着产能的提升，生猪养殖效率的提高，单位经营开支减少及均匀饲料成本降低，该集团的盈利能力或将得到改善。

部分养猪场存环保瑕疵 或成隐患

截至2016年10月9日，中粮肉食有5个在建的新生猪养殖项目，所有预期在2016年底前尽工，预计到年底该集团生猪年产能将提高到约350万头。中粮肉食的目标是到2020年底将年产能扩大至550万头，实现2015至2020年19.3%的重合年均增长率。

为实现这一目标，中粮肉食此次集资所得款项的65%(约14亿元)将潞傍用于建新的生猪养殖场及饲料加工厂。

中粮肉食称，集团以为中国猪肉行业价值链上游，尤其是生猪养殖的发展机会更大，因此，近年来中粮肉食花了较多的精力扩大生猪产能且将潞傍发展生猪养殖业务，进一步强化垂直整合业务模式，以此来提高其维持质量控制及确保食品安全的能力。

值得注意的是，该公司旗下的工厂在环保领域存有瑕疵。例如，旗下位于内蒙古赤峰市、河北省张北县、吉林省长岭和江苏省盐城的猪场，投入运营前未办妥环保竣工验收手续，同样赤峰、张北和盐城的猪场还未领取污染物排放允许证。

此外，该公司亦在东台沿海经济产业区及盐城国家自然保护区附近拥有总年产能35万头的生猪养殖场，目前仍在办理环保竣工验收手续。

尽管中粮肉食表示，上述不合规事件受行政处罚的约摸性极低。但该集团也在“风险因素”一栏坦言，倘若遭堤湫政处罚，或将对集团的业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。

如此看来，上市后，中粮肉食既要想着如何提高盈利能力，还要想着保证养猪场建设、运营的合规合法，着实有一番忙碌。

海通策略荀玉根：业绩圆弧底逐步形成

优质回答 盈利底已现

——2019年三季报点评

截止10月30日，99.9%的A股上市公司公布了2019年三季报，整体上A股盈利增速与中报基本持平，业绩圆弧底逐步形成，这与我们在《盈利见底一步之遥——19年中报点评-20190901》和《中小创净利润降幅收窄——19年三季报预告分析-20191016》观点保持基本一致。

1、 19Q3A 股业绩与中报基本持平，圆弧底逐步形成

19Q3 净利润累计同比为6.9%，业绩圆弧底逐渐形成。 截至10月30日，99.9%的A股上市公司公布了2019年三季报。19Q3/19Q2/19Q1全部A股归属母公司净利累计同比分别为6.9%/6.5%/9.4%，剔除金融后为-1.9%/-2.8%/1.3%。19Q3/19Q2/19Q1全部A股归属母公司净利润单季度同比分别为6.8%/3.9%/9.4%，剔除金融后为-2.3%/-6.3%/1.3%。整体上，A股三季报净利润增速与中报基本持平，业绩圆弧底逐步形成，这与我们前期判断基本一致。历史上，A股归母累计净利同比和工业企业利润总额累计同比走势大致趋同，19Q3/19Q2规模工业企业利润累计同比分别为-2.1%/-2.4%，低于18年的10.3%，也显示A股归母净利同比负增长，但负增长幅度收窄。回顾本轮A股盈利周期自16年下半年开始回升，17年高位震荡走平，归母净利累计同比维持在16.6%~19.8%之间，进入18年后开始回落，归母净利累计同比从17年的18.4%一路下降。进一步考察归母净利润的变动原因，按照利润表的各个科目拆分了归母净利润，即：归属母公司净利润=营业收入×(毛利率-三项费用率-有效税率)-资产减值损失+(公允价值变动收益+投资净收益+营业外收支)-少数股东权益+其他报表项目。整体上，19Q3营收增速回升是归母净利累计同比企稳回升的主因。从营收累计同比看，19Q3/19Q2/19Q1全部A股为9.4%/9.3%/10.9%，剔除金融后为8.5%/8.3%/9.5%，营收同比增速略回升。从毛利率看，19Q3/19Q2/19Q1全部A股为19.5%/19.5%/19.6%，剔除金融后为19.3%/19.4%/19.3%，毛利率震荡走平。从三项费用看，财务费率下降，管理费基本平稳，管理费率略上升。19Q3/19Q2/19Q1全部A股的管理费用率为6.4%/6.3%/6.4%，销售费用率为4.3%/4.3%/4.4%，财务费用率为1.5%/1.6%/1.7%。参考历史经验，2002年以来A股经历了5轮归母净利润增速下行周期，平均持续了7个季度，这次A股归母净利润累计同比从17Q4的18.4%回落至19Q3的6.9%，已经持续了7个季度，业绩圆弧底逐步形成。

19Q3A 股ROE为9.2%，正处于筑底阶段。 全部A股19Q3/19Q2/19Q1ROE(TTM，整体法，下同)为9.2%/9.4%/9.3%，低于2005年以来的均值11.8%，目前处于05年以来ROE从低到高的14%分位，处于历史偏低水平。A股剔除金融后19Q3/19Q2/19Q1为7.5%/7.7%/7.8%，低于2005年以来的均值9.7%，目前处于05年以来ROE从低到高的14%分位，处于历史偏低水平。整体上，ROE整体处于回落趋势中。回顾本轮盈利周期，A股ROE自16年下半年开始回升，从16Q2低点9.4%升至18Q2高点10.6%，此后开始回落，19Q3低至9.2%。根据杜邦公式拆解ROE，具体如下：(1)全部A股19Q3/19Q2/19Q1净利率为9.7%/9.9%/9.9%，2005年以来的均值为9.0%；剔除金融后为5.9%/6.0%/5.9%，2005年以来的均值为5.4%。目前净利率相较2005年以来的均值处于高位，我们认为政府大力推进的减税降费政策起到了作用，从全部A股上市公司各项税费支出占税前利润比重这个指标(频率为半年)来看，19Q2/18年/18Q2分别为11.6%/26.7%/27.3%，2019年以来出现大幅下降。(2)全部A股19Q3/19Q2/19Q1资产周转率为0.186/0.185/0.185次，2005年以来的均值为0.231次；剔除金融后为0.610/0.619/0.620次，2005年以来的均值为0.759次，资产周转率处于低位震荡。(3)全部A股19Q3/19Q2/19Q1资产负债率为83.3%/83.8%/83.6%，2005年以来的均值为82.9%；剔除金融后为61.1%、61.4%/60.8%，2005年以来的均值为58.3%，目前资产负债率处在均值附近。参考历史经验，2002年以来A股经历了5轮ROE下行周期，平均持续6个季度，这次A股归母ROE回落持续了5个季度，我们预计ROE将在今年四季度见底。

2、 基本面相关指标进一步验证盈利三季度见底

预计A股净利润同比在三季度见底、ROE在四季度见底。 基本面上我们从库存周期和政策时滞角度预判全部A股归母净利同比增速三季度见底，当然，未来基本面变化需进一步跟踪月度高频数据验证。以史为鉴，05年以来A股市场共经历了四次盈利见底回升的周期，参考这四次周期，我们观察到在盈利未出现明显见底趋势之前，部分领先指标已率先企稳，根据性质不同可将其分为五大类：第一，社融存量同比/贷款余额同比；第二，基建投资累计同比；第三，PMI/PMI新订单；第四，商品房销售面积累计同比；第五，汽车销量累计同比。我们发现，每次盈利见底之前都存在三个或三个的领先指标出现企稳回升的现象，因此我们将三个领先指标出现企稳的情况定性为领先指标企稳。盈利见底时也往往存在部分同步指标同时企稳，我们通过将盈利的走势和一系列相关指标对比发现，部分指标和盈利的相关性很高，并且这些指标相比于季度披露的盈利数据大多为月度披露，通过观测这些数据我们可以更加高频的跟踪盈利的变化趋势，根据性质不同将这些指标分成三大类：第一，库存数据；第二，工业企业利润；第三，PPI。详见《如何预测跟踪盈利趋势？-20190919》。从领先指标来看，目前社融、基建投资、PMI等基本面领先指标已经企稳，而地产和汽车销量是否真正企稳还需要进一步观察，详见表1。这次领先指标的企稳时间为19年2月，从历史统计来看领先指标时间上领先企业盈利见底4-10个月，基本面领先指标企稳得益于年初以来宽松政策环境，而这次政策实施力度较为温和。从同步指标来看，库存周期(工业企业产成品库存累计同比)、工业企业利润周期(工业企业利润累计同比)和PPI周期(PPI累计同比)均逼近历史底部位置，详见表2。综合领先指标和同步指标数据，我们推测A股归母净利同比在三季度见底，ROE在四季度见底。

回应投资者对盈利回升的两大疑虑。 我们在交流过程中发现投资者对盈利回升逻辑有两大疑虑：其一，库存回补的力度会不会很小？导致盈利实际提升幅度有限。有人说现在的情形和13年前后相似，当时也出现过库存回补的情况，但力度弱。全部A股归母净利累计同比由12Q4的-0.05%上升至13Q4的14.45%，分板块来看，主板从12Q3的-1.60%上升至13Q3的14.85%，创业板从12Q4的-8.64%上升至14Q1的17.46%。主板盈利回升幅度不及创业板导致了市场当时的结构性行情。而我们认为现在和当时最大的不同在于产能周期背景不一致，库存周期是3-4年的短周期，而产能周期是10年左右的中周期。我们以制造业投资增速来刻画产能周期，上一轮产能周期从05/02的19.8%开始，到11/06达到32.4%的高点，其后回落至16/08的2.8%低点，共历时11年有余。13年前后库存回补时，制造业投资增速从11年的高点回落到18%左右，回落趋势未完，补库存力度受到影响。现在制造业增速再次回到2.6%，产能周期16/09以来整体底部波动，所以补库存的力度将要强于13年前后。其二，地产链下行会不会拖累总体盈利？从宏观整体来看，随着我国适龄购房人数占比下降和产业结构不断转型升级，未来地产对基本面的影响将变小。2016年以来我国房地产销售额/名义GDP基本维持在16%附近，2018年高点为16.7%，19H1略降至15.7%，房地产投资完成额/名义GDP从2000年的4.4%升至2014年高点14.8%，此后回落至19H1的13.7%，整体上地产销售链和投资链占GDP比重不大且处于下滑趋势中。具体到地产对销售链影响，我们认为这次地产销售周期是在以时间换空间，回顾2002年以来，我国房地产销售经历了六轮周期，前五次周期平均持续39个月，而最近一次已持续52个月，前五次上升和下降周期平均持续9、19个月，而最近一次为13、39个月。这次地产周期拉长主要是源于16年9月30日开始我国实行“因城施策，分类指导”的地产调控政策，一二线和三四线城市的销售景气度背离。一线城市地产销售增速早在2017-18年已双位数负增长，前期较低基数使得2019年增速不会太低，销售增速已在磨底。具体到地产对投资链影响，在最新一轮下降周期中，房地产投资完成额累计同比从19年4月高点11.9%降至19年8月的10.5%，下降了1.4个百分点，从时空看这次地产投资增速下滑才刚开始。但从固定资产投资占比看，2019年1-8月房地产开发占比为21.1%，而制造业为33.5%，基建为30.9%，而制造业投资增速已经企稳，基建投资增速出现回升，地产对投资链的基本面影响较小。

3、 中小创归母净利润同比企稳，非银金融业绩较优

201619Q3 中小板归母净利润累计同比为2.4%，剔除金融后为-0.3%。 19Q3/19Q2/19Q1中小板归母净利润累计同比为2.4%/-3.5%/-5.3%，中小板剔除金融为-0.3%/-7.4%/-12.8%，两者均低于05年以来中位数16.6%、14.6%，分别对应05年以来归母净利润增速从低到高的22.4%、18.9%分位。两者分别在回落了10、10个季度后在19Q3企稳。而19Q3/19Q2/19Q1中小板归母扣非净利润累计同比为7.2%/1.2%/-7.6%，在19Q3出现明显好转。19Q3/19Q2/19Q1中小板ROE为5.9%/5.7%/5.6%，远低于05年以来均值10.3%，处于05年以来ROE从低到高的5.1%分位。19Q3/19Q2/19Q1中小板指归母净利润累计同比为7.2%/-2.0%/0.8%，低于05年以来中位数13.6%，对应05年以来归母净利润增速从低到高的37.2%分位。19Q3/19Q2/19Q1中小板指ROE为11.4%/11.2%/11.6%，低于05年以来均值14.6%，处于05年以来ROE从低到高的1.7%。进入2019年后，中小板归母净利润负增长幅度不断收窄并由负转正，加之2018年商誉减值导致中小板归母净利润基数较低，当时中小板归母净利累计同比从18Q3的6.3%降至18Q4的-23.9%，所以全年中小板归母净利润有望实现正增长。结合前文分析，我们推算19年中小板归母净利润同比增速为10%，对应ROE为8%。

19Q3 创业板归母净利润累计同比为-5.9%，剔除温氏股份乐视网后为0.3%。 19Q3/19Q2/19Q1创业板归母净利润累计同比为-5.9%/-21.3%/-14.8%。我们剔除对创业板整体盈利影响较大的温氏股份和乐视网，得到19Q3/19Q2/19Q1创业板剔除温氏股份乐视网后归母净利润累计同比为0.3%/-6.2%/-7.5%，低于2010年以来中位数18.1%，对应2010年以来归母净利润增速从低到高的15.7%分位，在回落了13个季度后在19Q3企稳。而19Q3/19Q2/19Q1创业板归母扣非净利润累计同比为46.4%/26.4%/1.2%，在19Q2开始明显好转。19Q3/19Q2/19Q1创业板ROE为2.2%/1.5%/1.9%，低于2010年以来均值7.6%，处于2010年以来ROE从低到高的7.8%分位。19Q3/19Q2/19Q1创业板指归母净利润累计同比为1.5%/-8.8%/-23.7%，而2010年以来中位数为15.1%，对应2010年以来归母净利润增速从低到高的32.4%分位。19Q3/19Q2/19Q1创业板指ROE为8.3%/7.0%/6.1%，低于2010年以来均值9.8%，处于2010年以来ROE从低到高的18.4%分位。过去几年，创业板进行大量并购重组并作出业绩承诺，这会透支未来业绩增长空间，而且后续商誉减值也拖累业绩。18年创业板业绩大幅下滑源于商誉减值，18年创业板归母净利润基数偏小，当时归母净利累计同比从18Q3的-1.5%降至18Q4的-69.4%，加之19年商誉减值规模变小，我们认为19年创业板业绩有望见底回升。结合分析，我们推算19年创业板归母净利润同比为12%，对应ROE为3%。

分行业看，盈利回升趋势较好的如券商、保险等。 考虑到单个季度盈利数据受到基数影响，波动较大，我们分析三季报数据的同时，用TTM口径的归母净利同比来衡量各个行业盈利趋势，考查19Q3、19Q2和19Q1，三个季度归母净利润增速回升趋势较明显、且三季报原始值较高的行业如下：保险归母净利同比(TTM)为84.5%/41.6%/21.7%，原始值为83.2%/77.6%/68.6%，ROE为19.0%/17.2%/14.3%；券商归母净利同比(TTM)为25.7%/1.5%/-9.7%，原始值为68.5%/61.3%/93.4%，ROE为6.0%/5.4%/5.2%。三季报利润同比增速基本平稳但绝对值仍较高的行业是：白酒归母净利同比(TTM)为27.1%/26.4%/30.6%，原始值为22.7%/25.6%/27.8%，ROE为26.4%/27.2%/24.6%；食品归母净利同比(TTM)为16.2%/18.2%/19.4%，原始值为12.5%/12.4%/9.9%，ROE为16.4%/16.7%/16.0%。相反，盈利回落趋势较明显的行业如：通信、石油石化、国防军工、钢铁、餐饮旅游、纺织服装等，详见下表4。

盈利与估值匹配度较好的如银行、房地产、白酒等。 从各个行业的盈利估值匹配度来看，我们以沪深300指标作为基准，位于沪深300右下方的行业匹配度较好，其次是位于右上方的行业。金融、地产、周期性行业参考PB-ROE模型，19Q3沪深300(PB(LF，下同)为1.5倍，ROE(TTM，下同)为11.3%，以此为基准，各行业中银行和房地产较优。其中，银行PB、ROE分别为0.9倍，11.3%；房地产分别为1.4倍，13.4%。不过，房地产19Q3/19Q2/19Q1净利同比(TTM)为3.3%/4.7%/9.5%，净利润趋势较差，而银行为7.6%/6.6%/6.4。消费、科技类行业参考PE-G模型，沪深300(PE(TTM，下同)为11.9倍，19Q3净利累计同比(TTM，下同)为9.6%，以此为基准，各行业中白酒较优。其中白酒PE为32.4倍，19Q3净利累计同比/TTM同比为22.7%/27.1%，ROE(TTM)为26.4%。

风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期。

（文章来源：股市荀策）

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现在股票哪个好？

优质回答01

牧原股份

此前写过一篇对《牧原股份》研究的文章，大家可以查阅。

这里说下对牧原的看法：

19年末的猪肉涨价引起了我对猪肉养殖上市公司的研究，发现有一只个股还不错，仅次于温氏股份，所以加了点仓位，进入到我的股票观察池。

先说牧原股份的值得选为投资标的的优势：

1护城河：

牧原的“自繁自养一体化”模式是可以保障公司成长无忧的护城河。其次就是它的“公司+农户”的模式也有自身的优势，适合公司在前期发展是快速扩大规模，形成规模优势！

2猪价超预期上涨或进一步催化股价：

一般春节前后，猪肉股会有季节性上涨空间，但是今年有点不同，受到肺炎影响，餐饮的生意都很凋零。但是去年2、3季度的非洲猪瘟疫情，导致国内去产能化严重，预计今年的2季度是猪头供给的最紧张阶段，猪价有望进一步创历史新高。

3估值：

预估19年营业收入在175亿作用，归母净利润为55亿左右，EPS为2.5。所以对应的2020的市盈率PE值为8倍，估值对应的股价应该在100元左右。有一定的上涨空间。

4非洲猪瘟下的超级猪周期：

从2006年至今，我国经历了3轮非常明显的猪周期：

中长期看，猪周期的核心指标为“能繁母猪存栏”变动，目前处于第四轮周期，催化剂是非洲猪瘟事件。产能去化幅度创历史新高。而产能去化会严重导致供给不足，从而推动股价上涨。

02

宁波银行

对于宁波银行的研究，之前也写过一篇文章，大家可以查阅《宁波银行》。

宁波银行，目前也是我的持仓个股。这里主要分析下宁波银行在二级市场的投资机会：

①盈利水平：优于同行业城商行，并且在2016年率先迎来业绩拐点

1）先说2个指标：ROE和ROA

截止2019年上半年的数据，ROE的19.35%和ROE的1.1.9%，这2个盈利指标优于通诶上市城商行公司。下图我们可以看到，ROE代表的盈利水平在2016年时开始出现拐点，迎来业绩优势持续扩大，至今。

2）此外用一个综合财务分析法——杜邦分析法，来拆解ROE，找到高增长背后的影响因素：

我们可以得知高ROE背后是由“高ROA”和“高杠杆率”贡献，并且ROA的增高主要来自银行的收入端贡献。收入端主要是由“较低的负债成本”和“不错的中间收入业务”做出的贡献。并且支出端的“费用”的减值损失影响不大，相对平稳。所以综合收支2端，我们能从曲线图中看到宁波银行对比同类竞争公司，所以能从2016年开始出现盈利拐点的原因！

②资产质量：资产质量优质，是业绩稳增长的基础

资产质量主要体现在2方面：

1）账面不良率

2）拨备覆盖率

这里尤其起主要作用，对资产质量其主要作用的就是2）中的“拨备覆盖率”。宁波银行自身的风控体系在信用风险中优于同类城商行，波动性不仅低于同业，而且有超厚的“拨备”，赋予了公司极强的风险补偿能力。

③相对估值PB溢价：优质资产质量为业绩保增长

静态下测算，宁波银行的相对估值指标PB溢价超过80%，与市场近1年所的估值溢价中枢类似。并且盈利继续向上，且优于同类企业，并且有优质资产作为业绩支撑，所以PB溢价与市场赋予的估值溢价值吻合。

现在开始养猪，还能抓住这波行情的尾巴吗？

优质回答都说站在风口上，猪都能起飞。猪飞没飞起来咱也不知道，咱也不敢问。但是猪价是真的飞起来了。猪价一路高歌猛进从十几块钱一斤干到了三十几块钱一斤。这涨价的可比房价快多了。

猪价飞起来后，养猪企业也跟着纷纷起飞。做饲料的企业一看，你这养猪可比我做饲料赚得多啊，于是一干也想飞的饲料企业纷纷加入养猪大队。金新农忙着盖猪舍产猪仔；新希望忙着喊“干掉温氏股份”的口号；傲农生物也给自己定了一个小目标，3年内生猪出栏300万头。

一、猪价上涨，饲料企业“跑马圈地”为养猪

生猪养殖行业的周期性表现为“供给不足——猪价上涨——养殖规模扩大——供给过剩——猪价下跌——养殖规模缩减——供给不足”的循环。而本次猪价上升势头如此猛烈原因有三：

第一，非洲猪瘟导致养猪行业被动去产能化，大量散户养殖者被清洗出局。各大养殖企业亏损严重，雏鹰农牧甚至出现“饿死猪”事件。如今生猪供给严重不足。这是现在猪价居高不下的主要原因。

第二，环保政策清洗了大批不合规的养殖企业，多以散户养殖者为主。现在虽然政策开始鼓励养猪，但他们还处于观望阶段，一方面是之前栽过跟头不敢贸然出手；另一方面我国目前还没有能够有效克制非洲猪瘟的疫苗，他们害怕养了猪再得了猪瘟得不偿失。

第三，大家也都看到了现在的猪肉上涨。面对越来越贵的猪肉，养猪的乐得要命。特别是中秋佳节将至，他们希望猪肉能够继续上涨。很多养猪的纷纷压猪不出货，想等到行情再更高的时候出货。不仅能把去年的钱赚回来，这是想把明年的钱也一块赚了。

猪饲料行业，那就是“看猪吃饭”。养猪的多，那饲料就好卖。没有养猪的饲料就卖不动。这样来说做饲料的企业就很被动。于是它们就想，与其等你们养猪，我为啥不自己养点。于是它们的业务中或多或少多会涉及到一些养猪业务。随着猪价的上涨，它们都想要把这块业务做大。

新希望、傲农生物、金新农三个做饲料的为了养猪可谓是各显神通。

发布公告，在甘肃兰州投资新建年出栏250万头商品猪聚落项目；同日傲农生物发布公告，拟与江西龙琴开展合作，由江西龙琴在江西省抚州市投资建设5000头母猪自繁自养年出栏约12万头育肥猪项目，建成后租赁给傲农生物用于生猪养殖；金新农3月份引进1.74万头种猪等下崽。

二、新希望、傲农生物、金新农财务质量对比

从饲料业务和养猪业务毛利率来看。三家养猪的毛利率都高于做饲料的毛利率，养猪明显更赚钱，难怪它们都纷纷参入到养猪大队中。新希望饲料业务销售疲软，毛利率仅有7.3%，在三家中处于最低。而养猪业务毛利率达到19.04%，在三家中处于最高，看来是新希望的猪更有市场竞争力。

从股东收益角度来看。新希望、傲农生物、金新净资产收益率分别是7.57%，1.67%和0.16%。明显三家中，新希望能给股东带来最大收益。受到行业景气度的影响，三家净资产收益率都呈现下降趋势，但新希望下降趋势最缓，代表新希望股东回报更稳定。

从企业资产负债率和风险角度来看。新希望，傲农生物、金新农资产负债率分别是44.67%、72.08%、49.43%，明显新希望资产负债率最低，且近几年新希望的资产负债率始终低于其余两家。当初雏鹰农牧就是因为过高的资产负债率，过高的杠杆，伴随着国家去杠杆政策，导致雏鹰农牧资金链断裂，以退市收场。所以新希望的投资风险最低。

三、总结

猪肉价高，各大企业都想赚猪肉的钱。但是养猪需要时间，从建厂到产崽到育肥怎么也得1年半吧。想要赶上这波猪肉热还是挺难的。新希望、傲农生物和金新农三个做饲料的也来凑热闹养猪。新希望作为国内饲料企业的扛把子，其规模、资金都占有优势，不管是养猪毛利率、整体股东回报还是企业风险，都要优于其他两家。新希望“干掉温室”的口号确实有魄力，但咱吹过的牛逼得努力实现啊。

北向资金加仓推升筹码集中度 重点关注半年报预喜板块

优质回答回顾7月，北向资金整体净流入120.25亿元，成为不容忽视的一股主力资金。在北向资金大幅加仓的背景下，多只个股筹码集中度快速提升，显示外资从二级市场中收集了大量零散筹码。

破解抗跌密码！这些个股机构与北向资金在加仓，筹码明显集中

A股震荡调整，但主力资金忙着调仓换股，一些个股筹码集中度大幅变动。

Choice数据显示，在可比的223家上市公司中，有136家7月末股东户数较6月末出现下降，占比超过60%。其中，有40家公司股东户数降幅超过5%。

单从股东户数的变化上看，上述40家公司的分布有些凌乱，平均涨幅也与大盘指数相差无几。

但如果结合了北向资金、财务数据等其他指标，其中的一些强势品种便浮出水面。

取7月份股东户数降幅超过5%、北向资金持(流通)股比例增加超过0.5个百分点两个指标，同时满足上述两个条件的股票共有6只，分别是欧普康视、汇川技术、冀东水泥、德赛西威、红旗连锁、浙江医药。

工控行业龙头汇川技术筹码集中度同样大幅提升，7月末股东户数为28276户，较6月末减少6.99%。作为北向资金的传统重仓股，汇川技术同期获北向资金猛烈加仓，深股通持股比例从6.87%增至8.21%，加仓1.34个百分点。

除了欧普康视、汇川技术之外，同样满足条件的德赛西威7月以来股价大涨13%。

半年报密集披露期，上市公司的业绩确定性同样是主力资金考量的重点。在7月筹码集中度显著提升的公司中，有多家先行披露了半年报预喜公告。

按照7月份股东户数降幅超过5%、7月内公司披露半年报预喜公告两个指标来看，同时满足上述两个条件的股票共有15只。这15只股票7月以来平均上涨1.15%，大幅跑赢同期三大股指。

上峰水泥7月末股东户数为41304户，较6月末的52588户大幅度减少21.46%。公司7月15日发布业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为9.1亿元至10.1亿元，同比增长80%至100%。

智莱科技7月末股东户数为16722户，较6月末减少11.11%。公司业绩预告显示，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元至1.43亿元，同比增长35%至55%。

中新赛克、红旗连锁、欧普康视、飞荣达等，均在7月发布业绩预增公告，且当月筹码集中度显著提升。(中国证券网)

北向资金嗅到了什么？这些股获逆势大幅加仓

从刚刚过去的7月流入情况来看，北向资金呈现出深强沪弱的格局，深股通渠道净流入量是沪股通的8倍。

从单日数据来看，北向资金在7月还多次出现沪股通净流出，深股通净流入的现象。7月15日，沪股通净流出19.39亿元，而深股通则净流入8.11亿元；7月29日，沪股通净流出13.07亿元，而深股通则净流入16.89亿元。

个股方面，近一月北向资金对白马股的减持十分明显。

数据显示，近一个月来，中国平安被北向资金出货最多，净卖出22.42亿元。贵州茅台也被净卖出22.12亿元。7月1日至30日，北向资金抛售贵州茅台约200万股，持股比例下降0.16个百分点。

净卖出超过20亿元的还有海康威视。7月2日至7月18日的13个交易日中，北向资金大幅抛售海康威视，仅7月10日出现小幅净买入，其余12个交易日单日净流出多数逾亿元。7月22日北向资金大幅买入海康威视4.65亿元，随后连续6天净买入，7月31日再度被净卖出1.49亿元。

大族激光、五粮液、上海机场也分别被净卖出16.54亿元、13.59亿元和12.18亿元。

与此同时，招商银行、万科A、中国国旅等却受到北向资金青睐，分别净买入18.43亿元、13.35亿元和10.11亿元。美的集团、温氏股份、平安银行、格力电器等个股也在近一月有不同程度的净流入。

此外，值得一提的是，在上周五北向资金大幅净流出的过程中，资源股获北向资金重点关注，从持股占流通股变动比例看，稀土和黄金成为北向资金重点买入的对象，前20名中，五矿稀土、天齐锂业、盛和资源、恒邦股份、中铝国际、中金黄金、北方稀土、厦门钨业均属于资源股。

从近5个交易日看，中际旭创、光环新网、光迅科技、奥士康、依顿电子、卫士通、大华股份等持股比例提升幅度居前，主要以科技股为主。

展望后市，众多机构均认为，短期科技股仍然会存在投资机会。此外，MSCI将会在8月份进一步提升A股纳入因子，部分被低估的蓝筹股仍存获利机会。

东兴证券认为，短期来看，在缺少主线逻辑的背景下，确定性较高的5G、自主可控等领域有望实现超额收益，科技行业或将阶段性占优。中期来看，中报季市场的关注点仍将回归到基本面，密切关注各板块盈利状况变化。下半年来看，“六稳”工作或再次重提，政策宽松仍将为基建产业链带来新的机会。

展望8月配置思路，中泰证券表示，主要可关注三个方向：

第一，8月下旬中报密集发布期，收入端发生积极变化的行业可能主要集中在科技股，华为产业链依然有上涨动能，短期风格或仍将偏向成长，重点关注半导体和消费电子行业的数据；

第二，如果宏观环境短期重回“宽货币紧信用”的状态，建议关注高股息品种，尤其是中字头央企，央企分红可能是减税降费的重要资金来源；

第三，8月MSCI会进一步提升A股纳入因子，对于前期滞涨，估值偏低的蓝筹而言，仍然偏利多，重点关注券商、银行和基建类蓝筹股。主题方面，建议关注上海自贸区新片区、国企改革等。

西南证券认为，下半年的A股将延续震荡格局，成长股有相对优势，投资者需要把握阶段性机会。

信达证券指出，二季度开始北向资金陆续减持部分消费白马，同时随着科技股估值的不断下降，北向资金的持有比例不断攀升。从中长期展望出发，该机构认为部分低估值的白马科技股已有较明显的配置价值。

海通证券首席策略分析师荀玉根表示，参考海外经验，外资购买的是具备地区特色的核心资产，而A股的核心资产不仅是消费白马。外资在A股买过金融、消费与科技，最关键的是看业绩。(第一财经)

(云水长和)

人们很难接受与已学知识和经验相左的信息或观念，因为一个人所学的知识和观念都是经过反复筛选的。司岚财经关于温氏股份财务分析介绍就到这里，希望能帮你解决当下的烦恼。